Février 2026 : + 300% 🚀 de potentiel pour une valeur analysée ici !
Apprenez à investir intelligemment en bourse : des conseils pratiques, des stratégies claires et un accompagnement pour se constituer un patrimoine tout en apprenant.
Temps de lecture estimé : 12 minutes
1/ Suivi du portefeuille
Ci-dessous la mise à jour du portefeuille 10 k€ avec le détail pour chaque valeur :
L’année 2026 ne commence pas de la meilleure des manières avec une performance négative de -6 % depuis le début de l’année.
Il est possible de suivre le portefeuille en direct via ce lien. Dans un 2ème onglet, vous avez l’évolution du portefeuille dans le temps.
La portefeuille est en forte baisse depuis le début de l’année, fortement impactée par la baisse de Pull Up Entertainment depuis 3 mois…
… et d’Hipay plus récemment.
À vrai dire, je n’ai aucune explication particulière qui justifie cette forte baisse si ce n’est la faible liquidité de ces actions et un fonds qui shorte la valeur pour Pull Up.
Pour Hipay, la raison réside peut-être sur le plan de croissance qui sera plus long que prévu et donc il faudra surement être plus patient. À ce prix cela n’est vraiment pas cher et je n’hésiterai pas à me renforcer tout comme Pull Up.
Dans les récents mouvements réalisés dans le portefeuille, j’ai soldé mes positions dans Boiron et Keyrus. Ce n’est pas que je crois plus dans ces valeurs mais c’est un aspect de momentum sur Pierre et Vacances avec une forte probabilité d’OPA sur la valeur avec une prime d’au moins 10% en quelques semaines. En terme de TRI ça n’est pas trop mauvais ;) Je me repositionnerai sur ces valeurs dans quelques temps.
Par ailleurs, je ne peux que vous recommander l’analyse de la valeur réalisée dans cette newsletter :
2/ Analyse complète de PULL UP Entertainment - Potentiel de +300 % 🚀
Après vous avoir exposé tout ce qui m’animait dans la sélection des valeurs de mon portefeuille, je vous dévoile l’analyse complète d’une société qui permet ensuite de faire le choix d’investir, renforcer ou sortir de la valeur.
1. PRÉSENTATION
Pullup Entertainment, acteur global dans le secteur des jeux vidéo sur le segment AA, a fait évoluer son modèle d’affaires. Historiquement éditeur au service de studios indépendants, la société a été transformée suite à sa reprise en 2020 par Fabrice Larue, via sa holding Neology.
Désormais, Pullup Entertainment (anciennement Focus Home Interactive) se positionne comme un acteur global du jeu vidéo articulé autour d’une fédération de studios internes, chacun détenant ses propres propriétés intellectuelles (IP). Cette nouvelle approche vise à garantir une autonomie créative totale aux équipes de développement tout en centralisant les fonctions supports essentielles (finance, marketing, distribution, juridique).
Le Pôle Édition (Publishing)
Focus Entertainment Publishing : Le moteur historique spécialisé dans le segment AA. Il assure le marketing, la distribution et le financement de projets internes et de partenaires tiers prestigieux (comme Saber Interactive ou Asobo).
Dotemu : Leader mondial du néo-rétro. Au-delà de l’édition, ils possèdent une expertise technique pour moderniser des licences cultes.
Le Pôle Production (Owned Studios)
Le groupe possède aujourd’hui sept piliers de développement interne, chacun positionné sur un genre spécifique pour éviter la cannibalisation :
Deck13 Interactive (Allemagne) : Studio iconique derrière The Surge et Atlas Fallen. C’est l’expert des “Action-RPG” exigeants.
Dovetail Games (UK) : La plus grosse acquisition en termes d’effectifs. Ils détiennent les franchises Train Sim World et Fishing Sim World. C’est le poumon financier du groupe grâce à la vente continue de contenus additionnels (DLC).
Dotemu (France) : Bien qu’éditeur, le studio dispose de ses propres capacités de production pour des titres comme Streets of Rage 4.
Blackmill Games (Pays-Bas) : Spécialiste des shooters historiques multi-joueurs (série WW1 Game Series). Ils apportent une expertise sur les jeux à longue durée de vie (”Live Games”).
Douze Dixièmes (France) : Studio spécialisé dans les jeux indépendants à forte identité artistique (Sable, Shady Part of Me). Ils incarnent la caution créative et poétique du groupe.
Leikir Studio (France) : Expert du tactical-RPG et des jeux d’arcade (développeur de Metal Slug Tactics).
Carpool Studio (France) : Fondé par des vétérans d’Ubisoft, ce studio est le fer de lance de Pullup pour les futurs jeux “Service” (modèles basés sur l’abonnement ou les micro-transactions récurrentes).
2. PERFORMANCES COMMERCIALES ET RÉPARTITION DU CHIFFRE D’AFFAIRES
Ventilation du Chiffre d’Affaires (Estimations)
Au cours des dernières années, Pullup a diversifié son portefeuille en lançant des titres couvrant plusieurs genres, reflétant la structure de son “archipel de studios”. L’exercice record a été indéniablement marqué par le succès retentissant de Warhammer 40,000: Space Marine 2, qui a non seulement généré des revenus exceptionnels mais a aussi prouvé la capacité du groupe à éditer des productions de grande envergure (segment A). En parallèle, la stratégie de niche a continué de porter ses fruits, notamment avec la franchise Train Sim World de Dovetail Games, qui assure un flux de revenus récurrents et prévisibles grâce à la vente constante de contenus additionnels (DLCs). Dans le domaine du néo-rétro, Dotemu a solidifié sa position avec des succès comme Streets of Rage 4 et le prometteur Metal Slug Tactics (en développement par Leikir Studio). Cependant, l’historique récent comporte aussi des déceptions, l’exercice 2023/24 ayant été pénalisé par l’échec commercial de titres majeurs comme Atlas Fallen et Banishers, rappelant la volatilité inhérente au secteur.
Ventilation du Chiffre d’Affaires (Estimations)
Par Géographie : Les Amériques et l’Europe représentent la très large majorité du chiffre d’affaires, un standard dans l’industrie du jeu vidéo occidental
Par Support : La majorité des ventes se sont en digitales (> 94%) et sont exclusivement pour les PC et consoles
3. EQUITY STORY : L’IMPULSION DE NEOLOGY ET FABRICE LARUE
L’arrivée de Neology Holding en 2020 a marqué bien plus qu’un simple changement d’actionnaire au sein de Pullup ; ce fut un véritable changement de paradigme, insufflant une nouvelle ambition et une direction stratégique radicalement différente.
Sous l’impulsion de Fabrice Larue — figure reconnue du paysage médiatique et ancien fondateur du groupe Newen, dont l’expertise en matière de consolidation et de croissance externe n’est plus à démontrer — Pullup a entamé une transformation profonde. L’entreprise est passée de son statut antérieur de distributeur prudent, focalisé principalement sur la gestion de son portefeuille existant et l’optimisation de ses marges dans un périmètre restreint, à celui de consolidateur européen actif et dynamique.
Ce revirement stratégique a impliqué l’adoption d’une politique d’acquisition offensive, visant à étendre la couverture géographique de Pullup et à diversifier son offre de services à travers l’Europe. L’objectif clair de Neology Holding, via cette opération, était de créer un leader paneuropéen dans son secteur capable de rivaliser avec les plus grands acteurs du continent en exploitant les synergies et les opportunités de croissance offertes par la fragmentation du marché. La vision portée par Fabrice Larue a ainsi propulsé Pullup sur une trajectoire de croissance externe significative et structurante pour son avenir.
Répartition actuelle du capital (Septembre 2025) :
Neology Holding (Famille Larue) : ~49,4 % (actionnaire de référence).
Flottant (Bourse) : ~42 %.
Autodétention & Management : ~8,6 %.
4. LE COURS DE BOURSE QUI SOUFFRE D’UN EFFET DE BASE
Le titre Pullup (ALPUL) a connu une correction sévère de près de 35% au cours des derniers mois. Pour un observateur non averti, cette chute peut sembler alarmante, mais elle s’explique par un phénomène mécanique bien connu des marchés financiers : la base de comparaison défavorable.
Le “Mur” Warhammer 40,000: Space Marine 2
L’exercice précédent (2024/25) a été marqué par un succès “hors norme”, presque statistique, avec la sortie de Space Marine 2. Ce titre a généré des revenus et des marges qui ont placé la barre extrêmement haut.
Le piège des pourcentages : Lorsqu’une société publie un chiffre d’affaires en baisse de 40% sur un semestre, les algorithmes de trading et les investisseurs court-termistes vendent. Pourtant, si l’on compare ces chiffres à la moyenne des 5 dernières années (en excluant le pic exceptionnel de Warhammer), la croissance de Pullup reste très solide.
Normalisation vs Dégradation : Le marché sanctionne actuellement une “normalisation” de l’activité. Ce n’est pas que la société va mal, c’est qu’elle revient à un rythme de croisière après un sprint historique. Le cours de bourse actuel reflète une déception psychologique plutôt qu’une dégradation des fondamentaux.
5. ACTUALITÉS RÉCENTES (2025-2026)
Actualités récentes (Septembre 2025 - Janvier 2026) :
Refinancement : Sécurisation de nouvelles lignes de crédit pour soutenir les prochains cycles de développement.
Succès de Dotemu : Marvel Cosmic Invasion confirme la capacité à monétiser des licences mondiales.
Pipeline 2026 : Focus sur John Carpenter’s Toxic Commando, dont la sortie est scrutée comme le prochain catalyseur de croissance.
Rachat des minoritaires : En décembre 2025, la société a annoncé le rachat des parts minoritaires des studios Deck13 Interactive et Dotemu, portant sa participation à 100% dans ces deux entités clés. Cette opération, financée en partie par de la dette, est stratégique : elle permet de consolider l’intégralité des marges futures de ces studios performants dans les comptes du groupe et simplifie la structure juridique. L’acquisition de ces flux de trésorerie futurs devrait s’avérer relutive à moyen terme pour le bénéfice par action.
6. MÉMO TECHNIQUE : LA COMPTABILITÉ DU JEU VIDÉO (L’ACTIF INCORPOREL)
Topo sur la lecture de la comptabilité d’un studio de jeu vidéo qui peut ressembler plus à celle d’une compagnie pétrolière (prospection/extraction) qu’à celle d’un commerçant.
L’Activation des frais de R&D
Dans une entreprise classique, le salaire d’un employé est une charge. Chez Pullup, si un développeur travaille sur un jeu qui sortira dans deux ans, son salaire est “activé” : il gonfle la ligne “Immobilisations Incorporelles” au bilan au lieu de réduire le bénéfice immédiat.
L’Amortissement : Le rendez-vous avec la réalité
Le jour où le jeu sort, l’entreprise doit “amortir” cette valeur accumulée au bilan.
Si le jeu est un succès, les revenus couvrent largement cet amortissement.
Si le jeu est un échec, l’entreprise doit passer une dépréciation (impairment) brutale, ce qui peut créer une perte comptable massive sans qu’un seul euro ne sorte des caisses à ce moment-là.
Pourquoi est-ce complexe ?
Parce qu’il y a un décalage entre le Profit et le Cash. Une société peut paraître très rentable sur papier (parce qu’elle n’amortit pas encore ses jeux en cours de création) tout en consommant énormément de trésorerie pour payer ses équipes.
7. FOCUS SUR LES ÉLÉMENTS FINANCIERS DE PULLUP ENTERTAINMENT
Analysons maintenant les données financières récentes de Pull Up. Quels éléments clés se dégagent de cet examen ?
Évolution du CA et de l’EBITA des dernières années :
L’arrivée de Neology a représenté un changement stratégique majeur pour Pullup. Celle-ci a engendré une volonté affirmée d’accélérer significativement la croissance du chiffre d’affaires, principalement grâce à une politique d’acquisition externe dynamique (croissance externe).
La stratégie de croissance a donc été notable, se concentrant sur la croissance externe et se traduisant par une forte augmentation du chiffre d’affaires. L’exercice 2024/2025 s’est avéré atypique, marqué notamment par le succès du titre Space Marine.
Une analyse différente de l’augmentation du chiffre d’affaires peut être réalisée en distinguant le catalogue (jeux sortis durant l’exercice) et le back catalogue (jeux sortis lors des exercices précédents mais toujours commercialisés) :
L’EBITA (Earnings Before Interest, Taxes, and Amortization) est l’indicateur privilégié pour évaluer la performance réelle de Pullup, car il offre une vision plus pertinente de sa rentabilité opérationnelle que l’EBITDA. En intégrant l’amortissement des coûts de développement des jeux (tant pour le catalogue récent que pour l’ancien ou back-catalogue), l’EBITA reflète fidèlement l’impact des investissements en R&D dans le secteur du jeu vidéo.
Bien que cet indicateur ait historiquement témoigné d’une bonne santé financière (il a toujours été positif), l’exercice 2024/2023 a marqué une rupture. L’EBITA est devenu négatif, principalement en raison de l’échec commercial des titres majeurs Atlas Fallen et Banishers. Cette contre-performance met en lumière la volatilité inhérente au secteur et la forte sensibilité de la rentabilité aux succès ou échecs des nouvelles sorties.
Malgré la stratégie de croissance, l’examen du bilan révèle une augmentation très significative de la dette nette (trésorerie moins endettement financier). Cette accumulation de dette a atteint un seuil critique, culminant en une crise de liquidité. La société a été contrainte de procéder à une augmentation de capital en urgence en mai 2024. Cette opération était vitale pour alléger le fardeau de la dette et prévenir un risque imminent de rupture de trésorerie.
Il est impératif de comprendre la destination de ces fonds empruntés :
Croissance Externe et M&A : Une part majeure de l’endettement a été allouée à la stratégie d’acquisition. Pullup a racheté plus de sept studios de développement (avec une cession depuis) et a investi dans un nouveau projet (comme l’indiquent les références à Carpool). L’enveloppe totale dédiée à ces opérations d’acquisition et d’investissement externe est estimée proche de 140 M€.
Intensité en CAPEX et Pipeline de Jeux : Le développement de jeux vidéo est extrêmement intensif en dépenses d’investissement (CAPEX). De plus, le cycle de développement est long, les retombées financières n’arrivant souvent que deux à trois ans après l’investissement initial. Pour augmenter son pipeline de jeux et développer des titres de plus grande envergure (Space Marine en étant un exemple emblématique), Pullup a dû massivement augmenter son niveau de CAPEX annuel, passant de 35-40 M€ à 90 M€ en l’espace de quatre ans seulement. Cette intensification se reflète également dans la croissance de la valeur du catalogue de jeux, visible au bilan dans les immobilisations incorporelles nette (déduction faite des écarts d’acquisition ou goodwill et des amortissements).
L’Importance de l’Analyse des Flux de Trésorerie (Cash Flow)
Pour une analyse financière complète, se limiter au compte de résultat est insuffisant. Il est crucial d’examiner les Flux de Trésorerie (Cash Flow), qui représentent les mouvements réels de liquidités encaissées par la société.
L’analyse démontre que les flux de trésorerie opérationnels sur les exercices précédents n’ont pas suffi à financer simultanément la montée en puissance du développement interne (CAPEX) et la stratégie d’expansion par croissance externe. C’est ce déséquilibre qui a rendu l’endettement nécessaire.
Toutefois, le management a récemment fourni des assurances concernant l’avenir. La société prévoit désormais de maintenir son niveau de CAPEX actuel, mais avec une amélioration des flux d’exploitation. Ces derniers sont attendus comme suffisants pour financer les prochains CAPEX et, de surcroît, rembourser une partie de la dette existante. La nouvelle dette contractée aura désormais deux fonctions principales : le refinancement de la dette précédente (optimisation des conditions) ou le financement ciblé de potentielles opérations de M&A stratégiques.
8. LES LIMITES DE PULLUP ?
Le principal obstacle à une forte valorisation à moyen terme de Pullup réside dans l’absence de détention d’une Propriété Intellectuelle (IP), d’une licence ou d’une marque forte. À l’exception de Dovetail avec Train Sim World, la société manque d’IP récurrentes annuellement, qui permettraient la sortie de nouvelles versions avec un niveau de développement contenu et qui fédèrent une communauté fidèle.
Il est suggéré que la société se tourne davantage vers les jeux de type Tycoon ou simulation. Ces jeux, souvent de niche, bénéficient de communautés très engagées, ce qui semble correspondre à l’ADN de l’ancien Pull Up, Focus Home Interactive. Pull Up devrait selon moi intensifier sa présence sur ce segment.
Une acquisition d’un studio spécialisé dans cet univers est d’ailleurs une possibilité que j’anticipe pour cette année.
9. MA CONVICTION
Ma Conviction à Long Terme
Malgré les fortes turbulences boursières actuelles, je reste convaincu de la valeur intrinsèque de la société. Depuis 2020, Pull Up a évolué d’un simple éditeur à un acteur global détenant des IP, et a surtout optimisé ses processus de production et d’édition de jeux, comme en témoignent les succès de titres tels que Space Marine et Absolum.
Perspectives à Court Terme
Je n’identifie pas de catalyseur particulier à court terme. La société devrait continuer de subir un effet de comparaison défavorable par rapport à un exercice précédent exceptionnel.
Scénarios et Perspectives de Cession
La Bourse n’est peut-être pas l’environnement le plus adapté pour une société aux revenus fluctuants et volatils. Deux scénarios majeurs se profilent :
Vente par Fabrice Larue : Fabrice Larue a toujours exprimé son intention de vendre Pull Up à moyen terme (des rumeurs évoquaient une tentative dès 2025). Son prix de revient est d’environ 32 euros. Étant donné que son fonds a investi des capitaux personnels ainsi que des fonds d’investisseurs tiers (BPI, familles Bouygues, Dassault), une cession est quasiment assurée de viser un prix minimal de 60 euros par action pour atteindre un Taux de Rendement Interne (TRI) cible de 8-10%.
Le Dilemme du Prix : Comment vendre à un prix aussi élevé (60€) alors que le cours actuel est à peine de 13 euros ?
Tenter de revaloriser le cours par la communication auprès de la communauté boursière, bien que cette stratégie ne semble pas fonctionner et n’empêche pas l’arrivée des fonds short.
Neology n’aurait d’autre choix que de trouver un partenaire pour financer le retrait de la cote de la société.
Retrait de la Côte : Ce scénario serait une immense déception pour les actionnaires minoritaires fidèles. Une telle opération impliquerait une valorisation estimée entre 28 et 35 euros. Néanmoins cela serait compliqué par un acteur du Private Equity car il ne pourrait faire une acquisition par effet de levier.
10. EXERCICE DE VALORISATION
Nous avons procédé à une première approche de valorisation en utilisant la méthode des multiples de l’EBITA normatif. Cette méthode, couramment utilisée pour les entreprises comparables du secteur, nous permet d’estimer la valeur d’entreprise (VE) et, par déduction, la valeur des capitaux propres et la valeur par action.
Hypothèses de Valorisation
Les paramètres retenus pour cette valorisation sont les suivants :
EBITA Normatif
40 M€
Correspond à la moyenne des résultats d’exploitation avant amortissements et provisions ajustés des éléments exceptionnels sur les trois derniers exercices. Il représente la performance économique récurrente de l’entreprise.
Multiple de Valorisation (VE/EBITA)
x10
Ce multiple est basé sur l’analyse des transactions récentes d’entreprises comparables (comparables boursiers et transactions M&A). Il reflète le profil de risque, le potentiel de croissance et la qualité des actifs de Pullup.
Endettement Financier Net Cible
100 M€
Représente l’endettement financier net tel qu’il est projeté à la date de l’opération, après prise en compte des ajustements habituels de trésorerie et dettes.
Intérêts Minoritaires
7 M€
Valorisation des participations détenues par des tiers dans des filiales non détenues à 100% par Pullup.
Nombre de Titres (retraité de l’autocontrôle)
7 891 728
Correspond au nombre total d’actions en circulation, après déduction des actions détenues en autocontrôle par la société.
Calculs de Valorisation
Le processus de valorisation se décompose comme suit :
Calcul de la Valeur d’Entreprise (VE) :
La Valeur d’Entreprise est obtenue en multipliant l’EBITA normatif par le multiple de valorisation retenu.
Valeur d’Entreprise = EBITA Normatif x Multiple
VE = 40 M€ x 10 = 400 M€
Calcul de la Valeur des Titres (Capitaux Propres) :
La Valeur des Titres (ou Valeur des Capitaux Propres) est obtenue en soustrayant l’Endettement Financier Net Cible et les Intérêts Minoritaires de la Valeur d’Entreprise.
Valeur des Titres = VE - Endettement Net Cible - Intérêts Minoritaires
Valeur des Titres = 400 M€ - 100 M€ - 7 M€ = 293 M€
Calcul de la Valeur par Action :
La Valeur par Action est le ratio de la Valeur des Titres sur le Nombre de Titres en circulation (retraité de l’autocontrôle).
Valeur par Action = Valeur des Titres / Nombre de Titres
Valeur par Action = 293 M€ / 7 891 728 titres = 37,13 €
Conclusion
L’estimation initiale et les hypothèses considérées conduisent à une valorisation indicative de l’action Pullup à 37,13 €. Cette valorisation est jugée très prudente, principalement en raison d’un EBITDA normatif proche de celui de l’exercice 26/25 et de l’application d’un multiple de x 10, qui pourrait être ajusté à la hausse, se situant entre 10 et 14 fois l’EBITA. Dans ce cas nous serions plus proche d’une valeur de 60 €.
Tarsila do Amaral, Composição,1930
Disclaimer :
Les informations contenues dans cette newsletter sont fournies à titre purement informatif et éducatif. Elles ne constituent pas une recommandation d’achat, de vente ou de détention d’instruments financiers. Les contenus, analyses et opinions présentés reflètent uniquement le point de vue des auteurs au moment de leur rédaction et peuvent évoluer.
Investir sur les marchés financiers comporte des risques, notamment celui de perdre tout ou partie de l’investissement initial. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Avant de prendre une décision d’investissement, il est recommandé de consulter un conseiller financier ou un professionnel habilité afin d’évaluer la pertinence de ces informations en fonction de votre situation personnelle, de vos objectifs financiers et de votre tolérance au risque.
L’éditeur de cette newsletter ne pourra être tenu responsable des pertes ou dommages, directs ou indirects, découlant de l’utilisation des informations publiées.
Merci pour cette présentation.
Réflexions pour aller plus loin (ie creuser dans les rapports financiers) :
1. La différence entre l'EBITDA et l'EBITA est sur les dépréciations exceptionnelles (principalement liées à des jeux qui n'ont pas atteints les couts de développements. Il serait pertinent de suivre cet élément dans le temps pour voir l'historique d'exécution sur les anciennes productions.
2. Je ne suis pas très à l'aise avec un multiple "absolu magique" pour valoriser la société .. a fortiori lorsqu'il n'est pas cash (je préfèrerais le FCF a l'EBITA)...
Par ailleurs, considérant la forte volatilité des résultats, il faudrait donner plutot une plage plus large en fonction d'hypothèses hautes / basses.
Une autre approche de valorisation serait basée sur un multiple de la BV peut faire sens. Le multiple choisi dépendant du ROE sur une longue periode.
3. La dette est a mettre en relation avec les actifs au bilan :
combien pour M&A studio ? ie goodwill
combien pour couts développement futur JV ? couts activités
quelle est le BFR actuel ? ie d'apres le dernier call Q3, ils ont dit qu'il y aurait un gonflement du BFR a la fin de l'exercice fiscal actuel en lien avec la sortie d'un jeu important (toxic commando). La hausse des encours clients devrait logiquement etre corrigée de la future dette financiere.
4. quel cout de la dette ? c'est souvent un point très intéressant pour avoir une meilleure appréciation du risque perçu par les porteurs obligataires.
Si les couts financiers sont bas, c'est autant de FCF en plus .. et surtout, ca permet de justifier des multiples de valorisation plus élevés (car business model moins risqué)
5. je crois que la dette est a taux variable (a vérifier) .. ce qui complique la lecture des frais financiers dans le temps
6. Il n'est pas fait mention de "l'elephant in the room" : la déferlante IA ?
Est-ce une menace via abaissement du moat de développement des JV .. pouvant entrainer une plus grande concurrence et une baisse des prix de JV.. et une potentielle dépréciation des goodwill d'acquisition.
Je serais moins inquiets sur les couts de développement actuellement capitalisés .. dont les JV devraient sortir relativement rapidement .. avant que l'IA ai pu avoir un impact fort sur le secteur.
A contrario, Pull up est historiquement un editeur .. dont le boulot consiste a superviser / orienter les studios dans leur développement.. et dans un second temps assurer la promotion et distribution du JV. Cette activité semble a priori moins sensible à la disruption IA.. et in fine si les couts de développements baissent grâce à l'IA, cela pourrait au contraire être bénéfique pour pullup car ils auraient une meilleure position de négociation commerciale vis a vis des studios externes.
Le pire n'est jamais sur .. tout comme le meilleur. L'avenir sera probablement dans une nuance de gris.. Mais considérant l'ampleur de l'incertitude actuelle, il est compréhensible que le secteur soit très fortement sous pression .. avec une baisse des multiples.
A fortiori, les shorteurs aiment vraiment pression sur les titres endettés dans un secteur en difficulté.. faisant ressortir pull up comme "cible idéale pour shorter" (d'autant plus qu'ils n'ont malheureusement pas suffisament de franchise forte).
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Bref, la situation reste quand même extrement floue sur de nombreux points. Il est logique que le cours soit sous pression... mais a ce stade, tout ceci n'est qu'une somme d'opinion CT du marché.
LA vraie performance de la société dependra des résultats sur les 2-3 prochaines années : Arriveront t-il à générer d'autres gros hit comme warhammer ? est-ce que l'IA sera bénéfique ou pas ? est-ce que la dette est un risque ou pas ?
Si les planètes s'alignent .. l'upside sera VRAIMENT important .. Mais ne pas oublier un scenario plus noir ou ca pourrait tout aussi bien tourner très mal.
Apres avoir précisé que j'ai une forte tolérance au risque + un portefeuille extremement diversifié, je suis actionnaire du pull up .. avec une opinion actuelle a l'Achat SPECULATIF sous 16 Euros.. Cette opinion sera a mettre à jour en fonction des prochaines publications.
Il faut bien comprendre que c'est Spéculatif comme dossier .. et "sizer" de manière adaptée en fonction de sa tolérance au risque (ce dossier étant probablement totallement déconseillé pour les investisseurs les plus prudents...).
Ceci n'est pas un conseil, juste un point de vu probablement fortement biaisée étant donné que je ne suis PAS un expert du secteur des JV. Méditez quand meme tous les points que j'ai cité .. faites votre propre recherches et APRES seulement, décidez si cette action est faite pour vous (ou pas)